终止审查4年后义乌这家企业再次冲击IPO 超85%收入来自境外

比你帅 · 发表于 2020-7-7 09:32:02

四年前，因为未更新财务资料，导致财务资料过期三个月首发自动终止审查，如今位于义乌的毛毯企业浙江真爱美家股份有限公司（简称真爱美家）更换主承销商后再次冲击IPO，不知这次马拉松式的上市之路是否会一路顺风。 7月3日，中国证监会官网发布了真爱美家首次公开发行股票招股说明书（申报稿2020年6月19日报送），和五年前发布的说明书相比，本次最大的变化就是保荐机构（主承销商）变了，由当初的国信证券变为安信证券。

本次真爱美家如果成功发行，募集资金扣除发行费用后净额，将用于年产17000吨数码环保功能性毛毯生产线建设项目，该项目总投资为37500万元。而此前募集资金拟用于年产17000吨法兰绒毛毯印染技改扩建和年产1300万条功能性法兰绒毛毯生产线建设项目，总投资为43300万元。时间回到2015年的6月15日，当时中国证监会官网发布了真爱美家首次公开发行股票招股说明书（申报稿2015年6月11日报送），让真爱美家要上市的传闻坐实。实际上从2010年12月14日成立到4年后的整体变更设立股份公司，真爱美家就奔着资本市场而去，一位知情人士透露，在公司没有成立时，作为控股股东真爱集团就开始筹备相关计划，如今上市之路走了10年之久。据了解，真爱美家专业从事家用纺织品的研发、设计、生产与销售，产品主要为拉舍尔毛毯、珊瑚绒毛毯、法兰绒毛毯等各类毛毯，毛毯收入占公司主营业务收入的比重超了90%。 2015年真爱美家冲击IPO时，很多人都以为会一切顺利，毕竟已经准备了这么长时间，可让人意外的是，2016年它的首发便被无奈终止审查了，之所以说是无奈，是因为被终止的原因不是公司本身而是出在了保荐机构上。当年十一月，证监会公司公布了6—9月29家终止审查首发企业及审核中关注的主要问题，真爱美家的问题是：发行人的主要产品销往中东、非洲和欧洲等地区，外销中存在第三方代客户支付货款的情况，涉及的付款单位400余家，保荐机构对于上述付款情况的核查、确认及回函情况难以在短时间内达到较高的比例。最终真爱美家因为中介机构“无法完成工作”而没有更新财务材料，导致财务资料过期三个月自动终止审查。这一终止就是四年，如今真爱美家换了保荐机构后，是否能够顺利过会？我们拭目以待。

而回到本次照顾说明书，其实和5年前的相比差别并不大，真爱美家的股权结构没有发生任何变化，依旧是三家企业加四位自然人，当然实际控制人依旧是郑期中，通过真爱集团、博信投资以及直接控股，发行前郑期中合计持有真爱美家81.59%的股份，上市后也将成为最大的赢家。在业务方面，真爱美家和此前相比更加依赖境外市场，近三年（2017年度至2019年度）境外营收占比都超过8成，最高一年达到85.87%，具体为 75,376.14 万元、87,273.72 万元和 84,539.15 万元，占当期主营业务收入的比例分别为 82.82%、85.87%和 85.22%。公司毛毯产品主要销售到西亚（阿联酋、沙特、科威特、伊朗）、北非（阿尔及利亚、摩洛哥、索马里）、南非等市场。而上一次的招股说明书中，报告期内真爱美家的境外营收分为别为62565.01万元、74336.7万元、72103.42万元，占比为70.99%、78.78%、77.60%。境外市场份额占比高，且所在的区域经济、政治局势复杂多变，出现经济环境恶化、政局不稳或发生战争的概率相比其他地区均较高，这也给真爱美家未来发展埋下了一个不稳定的因素。

在存货跌价风险方面，真爱美家存货占流动资产比例较高的局面依旧没有改变，5年前报告期各期末，公司存货账面价值分别为16193.48万元、16287.73万元、17940.13万元，占流动资产比例分别为28.62%、32.61%、48.44%。 2017年末至2019年末，真爱美家存货账面价值则分别为16105.66万元、14465.69万元和13963.54万元，占流动资产比例分别为40.02%、36.14%、31.18%。看得出，这几年真爱美家一直在努力降低存货在流动资产中的占比，但如此高的占比一旦公司对市场需求预测出现重大偏差、客户无法执行订单、涤纶等原材料价格大幅下跌等情况，将导致库存商品不能按正常价格出售，存货可变现净值减少，从而会对公司经营业绩产生不利影响。而在应收账款方面，真爱美家占流动资产比例也比较高，过去三年，应收账款账面价值分别为8591.24万元、11443.12万元、9680.76万元，金额较大，占流动资产的比例分别为21.35%，28.59%和21.62%，这意味着一旦客户经营发生不利变化，将直接对公司的流动性和业绩产生不利影响。